关注历史风险（二）

介绍：

此前我们所讲的内容一直是基金风险的评估，而类似的提示在各种网站和书籍上也屡见不鲜。在这一课里，我们将讨论如何通过“晨星码尺”来把握基金的风险。 我爱基金

既然已经有“标准差”（注：反映计算期内总回报率的波动幅度，即基金每周的总回报率相对于平均周回报率的偏差程度，波动越大，标准差也越大。来源：晨星中国网站）和“贝塔系数”（注：贝塔系数衡量基金收益相对于业绩评价基准收益的总体波动性，是一个相对指标。 β 越高，意味着基金相对于业绩评价基准的波动性越大。 β 大于 1 ，则基金的波动性大于业绩评价基准的波动性。反之亦然。来源：晨星中国网站），并且这两个指标也非常可信，为什么晨星还要提供自己的风险统计数据呢？这是因为诸如“标准差”或“贝塔系数”这样的指标虽然可以提供指数一样的直观标准，便于你了解某一支基金的风险，但是正如我们在上一课所说，没有任何单一的风险指标可以说清基金的起落无常。如果你能从不同的角度去了解风险，你就更能明白基金的本来面目（就是充满风险的），而事实上晨星的统计恰恰就是这么做的。 5ifunds基金启蒙门户

你可以在晨星基金报告中找到全部这些风险指标。

晨星风险（评定） 5ifunds.com

晨星风险评定描述了基金月度回报的变化，尤其是强调在下行时期的变化。这和标准差是不同的，标准差对涨跌的变化同样关注，而晨星风险评定所关注的更多是在下行时期的变化。 基金启蒙

晨星风险调整后收益的理论基础是比较直接的：典型的投资者都是反对风险的。晨星根据每只基金对风险的回避程度，对其逐一计算“风险惩罚”来进行风险调整。这里的“风险惩罚”其实就是未经风险处理的收益和“晨星风险调整后收益”（MRAR）的差值。MRAR的衡量以“期望效用理论”为基础，这是一个在经济分析中常用的方法。虽然从数学层面来说比较复杂，但其假设（仅有两点）：一点是每个投资者都期待更高的回报；更重要的一点是，他们都期待更确定的结果。换句话说，投资者愿意放弃一小部分基金的预期收益来换取更大的可靠性。本质上讲，效用函数所表示的就是投资者更多的关注可能存在的损失而非不可预期的回报。

如同贝塔系数一样，晨星风险评估是一个相对的指标。你可以用它比较同类基金之间的风险。举个例子，一个大盘成长类的基金只能和其他的大盘成长类基金比较。（注：有关基金分类请参看晨星中国网站或者其他课程。）同样的，一支国家政府型的短期基金也只能和与它同类的基金比较。如果投资者需要在一个范围较宽的投资组合中寻找到发挥同样作用的不同基金，这种物以类聚的比较方式使得你可以评估这些同类基金中各自的历史风险（以找到你所需要的基金品种）。

在每一类内部，我们会按照“风险惩罚”由高到低的顺序对各支基金进行排序，月度回报波动较大的基金会得到更重的风险惩罚，相较波动较小的基金，它们的风险排位也会更靠前。这里风险级别是根据该类基金的排位给定的：即排在前的10%的基金被评定为高风险，其次的22.5%是较高风险，在中间的35%是中等风险，接下来的22.5%是较低风险，最后的10%是低风险。 5ifunds基金启蒙门户

当我们使用晨星风险评定的时候一定要牢记它只是相对的。你绝不能像使用标准差那样，在不同种类间使用晨星风险评定。举例来说，一支被评为高风险的中债基金可能确实比另一支中债基金更具波动性，但是相对于一支被评为较低风险的小盘价值型股票基金来说，高风险的中债基金可能仍然是很安全的，这种差异是由股票基金本身的属性所决定的。

熊市排序

熊市排序所比较的是各支基金在过去的五年中市场低迷期间各自的表现。这个指标不同于目前为止的其他标准，因为它所检视的只是在投资者可能面对巨大的潜在损失时各支基金的表现。 我爱基金启蒙门户

熊市的正式定义是持久的市场调整，但是为了这个指标，晨星对过去五年中的“熊市月”有自己的分辨标准。对于股票基金来说，当任何一个月的标普指数下跌超过3%时，这个月就是熊市月；而对于债券基金来说，任何一个月的雷曼兄弟联合债券指数下跌超过1%就是熊市月。 基金启蒙

现行的熊市排序标准的建立，只是简单的对每只基金在熊市月的表现进行汇总并把他们分成十组。排在第一、二组的基金对熊市的抵抗能力好于第九、十组。如果一支股票基金排在第十组，那么它在熊市中的表现一定是在最后10%中的，而一个熊市排名中在第一组的基金，它的表现则是在前10%中的。这个排名可以帮助我们预测在下一次的股市调整中哪些基金会表现的比较坚挺。 我爱基金

熊市排名主要有两点不足。一是这个指标所反映的只是某一时间段该基金的表现。尽管他可以帮助我们了解熊市中该基金的表现，但是在牛市中这支基金也可能赔钱，没准还赔得不少。事实上黄金基金就是这样的例子，经常在熊市中有着靠前的排名，但是却在其他时候赔得一蹋糊涂，实在不是一个低风险的基金。 5ifunds基金

第二个不足就是这个排名为考虑每次熊市间的差异性。事实上下一次市场调整的原因也许和上一次调整的原因完全不同。因此，在一次熊市中表现良好的基金也许再下次熊市中就没有那么好的表现了。相反地，在上一次赔到底掉的基金也许这次就会大放异彩。

我们所说的全部风险指标都仅仅基于这些基金之前的表现。因此，我们不能以此说明任何基金未来潜藏的风险。譬如，一支一贯投资在稳健的大型企业股基金可能现在突然就在小型公司股上建重仓，它也因此要承担更多的风险，这就超出了它的历史指标所显示的风险。考虑到这个限制，我们要牢记统计上的风险指标是了解基金风险的一个很好的起点，但他们并非安全的保障。（后面的课程我们将介绍如何检查自己的投资组合中的潜在风险。 5ifunds基金启蒙门户